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Microsoft PowerPoint - tema 5

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  1 Mercado de CapitalesMercado de Capitales Licenciatura en Administración y Dirección de EmpresasLicenciatura en Administración y Dirección de EmpresasCuarto CursoCuarto CursoLicenciatura en Derecho y Administración y Dirección de EmpresasLicenciatura en Derecho y Administración y Dirección de EmpresasSexto CursoSexto Curso Temas Temas 5. Valoración de acciones5. Valoración de acciones Departamento de Financiación e Investigación ComercialUNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE MADRID  Análisis fundamental Análisis fundamental 22  2 • El análisis de empresas mediante ratios es una forma sencilla de poder comparar empresas, tanto con sus múltiplos históricos (los ratios a los INT. AL ANÁLISIS FUNDAMENTAL: RATIOS BURSÁTILES u z .• La idea del análisis de ratios no es otra que la de detectar si unaempresa está cara o barata.• Lo relevante a efectos de este análisis es el cálculo de ratios a futuro,puesto que los ratios históricos no son indicativos de la rentabilidadfutura en el caso de finalmente invertir en la empresa que estamos -3- Valoración de renta variable . P.E.R. = Precio por acción / Beneficio por acciónINTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS FUNDAMENTAL Ratios Bursátiles: El PERRatio muy conocido que relaciona cotización y beneficio, las claves de la inversión bursátil¿Cómo se interpreta el PER? •Por cada unidad monetaria de beneficios actual ¿cuanto está pagando hoy el mercado?   -4- Valoración de renta variable •Numero de veces que el mercado valora cada u.m de beneficio actual de la empresa •Numero de años que el inversor tarde en recuperar su inversión •Un PER más alto implica que el mercado descuenta un mayor ritmo de crecimiento de beneficios en el futuro  3 ¿CómosevaloraelPER? INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS FUNDAMENTAL Ratios Bursátiles: El PER   A priori, un PER alto implica una empresa en la que el mercado valoramuy positivamente sus expectativas de beneficio. a priori es una empresamejor pero es más caraUna empresa con PER bajo supone recuperar la inversión en menos añosque una con PER alto -5- Valoración de renta variable van a crecer lo que lleva a la problemática de que beneficios se incluyenen el denominador ( año pasado, previsión año en curso, media móvil...)Dificultad para determinar cuando un PER es alto o bajo (sector,momento bursátil, tipos de interés) CómoseutilizaelPERaratomardecisionesdeinversión? INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS FUNDAMENTAL Ratios Bursátiles: El PER 1) Utilizando una serie histórica suficientemente larga y calculando lamedia y desviación típica. Observar si el PER tiende a revertir a lamedia y actuar en consecuencia.2) Por comparación relativa con los PER de empresas comparables.Actuar ante Gaps anómalos. -6- Valoración de renta variable acuan o e e rco e a acc n y compar n oo con e rea4) Por asimilación del PER de la empresa con el PER del sector en quecotiza (comparables)  4 Rentab. por dividendo  = Dividendo por acción/Precio por acción INT. AL ANÁLISIS FUNDAMENTAL: RATIOS BURSÁTILES Rentabilidad por dividendo   epresenta a renta a recta en e ectvo perc a por unaccionista en un determinado año.   La rentabilidad por dividendos es uno de los dos componentes de larentabilidad global para el accionista, siendo el otro componente laplusvalía o minusvalía generada en el momento de la desinversión.  Interpretación:  Cuanto más alta es la rentabilidad por dividendos, -7- Valoración de renta variable .  Utilidad:  La rentabilidad por dividendos es un ratio muy útil paracomparar entre empresas de negocio relativamente estable y con unratio elevado de Pay-out.   Si asumimos que el ratio de rentabilidad por dividendos de unacompañía se mantiene relativamente constante en el tiempo INT. AL ANÁLISIS FUNDAMENTAL: RATIOS BURSÁTILES Rentabilidad por dividendo ratio por el dividendo estimado.   Hay modelos de valoración de acciones basados en la actualizacióndelacorrientededividendos.  El flujo de estos últimos es lavariable que los inversores deben descontar a una tasa apropiadapara determinar el valor fundamental o propio de las acciones de laempresa: -8- Valoración de renta variable  5 INT. AL ANÁLISIS FUNDAMENTAL: RATIOS BURSÁTILES Earnings Yield Gap (EYG)EYG = 1 / PER -Rentabilidad Bono a 10 años   Sirve para estimar si el mercado está barato o caro basándonos endatos históricos sobre tipos de interés y beneficios empresariales   Tiene numerosas limitaciones, pero dada su simplicidad puede ser útilpara valorar los mercados a nivel global   Surge de la diferencia entre la rentabilidad de las acciones, medidapor el beneficio, y la rentabilidad del bono a diez añosSupongamos que este ratio ha sido en un año para el mercado español -9- Valoración de renta variable - , . v u vque a largo plazo los beneficios empresariales crecen y tienden acompensar el diferencial de rentabilidad respecto a los bonos.Con el dato anterior el PER de equilibrio sería,PER = 1 / ( Bono 10 años - 1,7%) PCF = Precio por acción / Cash flow Operativo   El PCF o price cash flow ratio es muy parecido al PER. El denominador no es la INT. AL ANÁLISIS FUNDAMENTAL: RATIOS BURSÁTILES Ratio precio/cash flow (PCF) cifra de beneficio neto sino la del cash flow neto.   El motivo de emplear el cash flow en vez del beneficio es que el cash flowintenta medir el flujo de dinero generado por la compañía, eliminando de losbeneficios los efectos de los apuntes contables no representativos demovimientos de dinero como las amortizaciones.   Elimina las diferencias en la política de amortizaciones entre compañías. Peropor otro lado, elimina del beneficio un coste importante, el del inmovilizado fijo,con la consecuencia de favorecer a las empresas intensivas en mano de obra o -10- Valoración de renta variable .  Interpretación:  La interpretación del PCF es la misma que el PER: cuanto másbajo, más barata está la compañía en cuestión. La diferencia más notable delP/CF es que los números suelen salir sensiblemente más bajos que los del PER  Utilidad:  La utilidad del PCF es alta, si bien es menor que la del PER. Elconcepto del cash flow no tiene sentido para empresas financieras como bancosy aseguradoras. La comparación de una empresa en términos de cash flow) esparticularmente para empresas intensivas en capital, como las energéticas.
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